新能源汽车——产能扩张前期的行业增长

　　一、电池需求量每年20%的增长比较确定，但由于供给上升更快，企业出货量上升，盈利能力并未增加，行业处于酝酿阶段。我们的判断是基本面改善不大，暂时无爆发性机会。投资策略为中性中寻找投资波段，重点把握政策刺激节奏。

　　1）需求的主要增长点在于传统电子增加与锂电池对铅酸的替代:？传统电子消费品电池得益于IPAD和IPHONE的发展供不应求。厂商方面，天津力神和ATL全年传统电池需求旺盛供不应求，今年10月份后供货更显紧张。比亚迪（002594）11月后来自诺基亚的订单一转前三季度颓势，电池销量迅增（诺基亚订单占比亚迪的50%）。

　　电动自行车使用锂电池比例开始上升，各大厂商、各个经销商都在推出锂电池电动自行车产品。

　　部分通信电池，也开始尝试使用锂电池，锂电替代需求上升。

　　电动汽车和储能需求总量还不大，爆发仍然需要时间。

　　2）电池需求增加的同时，供给严重过剩，尤其是动力电池。比亚迪中标美国储能项目，力神出口国外电池，尚可盈利。

　　二、新能源汽车发展低于预期，厂家公布数据不足为据

　　1）2010年新能源汽车发展7181辆，今年有望达到1.5万辆，总量依然不高，发展节奏和力度均低于预期。2012年上市产量预计不会超过3万辆，行业爆发时点仍将滞后。

　　2）尽管有些企业乐观预期2012年新能源汽车发展迅速（比亚迪预计其电动大巴2012年交货至少2000台，其中一台电动大巴电池需求是汽车电池的5倍；江淮汽车（600418）宣布2012年将在合肥推出1万辆电动汽车等），然而多次历史数据表明，汽车计划往往容易落为空谈，行业真正爆发还要看各地政府采购情况。

　　3）目前地方财政偏紧，推动电动车发展的动力有限，行业发展不会很快。

　　三、锂电池对铅酸的替代已经是行业趋势，也是未来几年锂电池成长的生命线。

　　1）替代初期表现为电动自行车的锂电池化，可以贡献15%的行业增长率。

　　2）后期看通信电池。汽车启动电池还需很长时间。

　　四、铅酸的行业整合已经结束，主流厂家已经复产，全年产量1400亿WH，与去年基本持平，明年行业整合带来的投资机会不大。铅酸环保成本的提升，也将加速其被锂电池替代的进程。

　　五、所有产业链中，可关注盈利较好、技术壁垒较高及超跌公司。