平安证券：比亚迪值得给予估值溢价

　　致力于实现绿色梦想的领先电池制造商

　　比亚迪是一家立足于先进电池技术,立志于向储能电站、太阳能电站、电动车三大领域发展的企业。目前主要有二次充电电池、手机部件及组装、汽车三大主业,同时利用自身的技术优势积极拓展其它新能源业务,成功推出了太阳能电站、储能电站、电动车等产品。

　　三大主业发展快速、行业地位较高

　　公司在工信部公布的 2010年第二十四届电子信息百强企业中排名第8位。在手机用锂离子电池领域,2010年出货量占全球的8.75%;比亚迪是全球最大的镍电池生产厂商之一;其手机电池和手机部件业务的主要客户是诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等。比亚迪汽车业务起步于2003年,发展迅速,2010年整车销售50万辆,居我国轿车企业销量第六,非合资轿车企业第一名。

　　产业链垂直整合打造快速创新力

　　比亚迪战略前瞻、反应快速,把握住了手机和汽车行业在我国大发展所带来的市场机遇;各业务板块均采取高度垂直整合模式,目的是为了快速创新、控制成本,此外公司各项业务之间的协同效应明显。伯克希尔下属中煤能源认购公司股份,有利于提升公司在全球的品牌形象,公司与戴姆勒公司的合作将进一步提升比亚迪在新能源汽车产品市场的竞争力。

　　前期快速发展带来短期调整

　　近一年来公司三大主业均进入了调整期,汽车业务进入从重“量”到重“质”的时期,手机电池及手机部件业务期待新的下游及新的客户配套。太阳能和储能电站已逐渐贡献利润,公司三大绿色梦想具备了较坚实的现实基础。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计 2011年、2012年比亚迪每股收益(按发行后总股本)分别为0.91元、1.43元。公司拥有独特的竞争优势,即先进的电池技术、垂直整合的经营模式,未来在新能源领域具备强劲实力和广阔前景,值得给予估值溢价。

　　风险提示:1)手机电池及手机部件主要客户竞争力下降,市场份额流失;2)汽车业务经销网络稳定程度有待观察。