江特电机：发力新能源汽车一体化

　　6月2日，江特电机（002176）非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。公布此消息的当天，在大盘下跌的情况下公司股票上涨了1.83%。更加值得一提的是，当天21.65元的收盘价高出本次定向增发的价格达5.43元之多，尤其是在当前市场低迷，绝大多数增发股纷纷跌破增发价的背景下，投资者显示了其对公司增发方案的认可以及对公司未来发展的看好。

　　电机业务：新星火种已燃燎原之势

　　公司本次拟以16.22元/股发行不超2430万股，募集资金总额不超过3.77亿元，投入三大项目：其中2.4亿元投向变频调速高压电机和高效率高压电机技术改造项目，预计年均利润总额7182万元；8071.87万元投向富锂锰基正极材料建设项目，预计年均利润总额1943.61万元；3499.06万元投向电动汽车驱动技术研发中心建设项目。

　　本次增发的大部分资金都投入了公司的电机业务。作为国家电机行业骨干企业，公司近年来积极开发高技术、高附加值、机电一体化新产品。自2007年开始，在低压大功率变频电机、永磁同步曳引机等方面，公司已研制出样机，并已小批量生产。此外，公司的高压电机已大批量生产，永磁同步电动机正逐步从研发向量产过渡；2010年公司的防爆电机开始进入小批量生产销售，目前已经在部分规格上取得了生产、安全两个许可证及井下许可证；在偏航变桨电机等风电机组用小电机方面，公司是大连华锐、南高齿、重高齿等主要风电企业的配套企业，未来的目标是做到国内第一，市场份额扩张到70%-80%。

　　就在公司的增发方案通过证监会审核的3天前，公司发布公告表示，已于2011年5月26与清华大学签订《技术开发合同书》。在已有电动汽车用永磁同步电动机的参数计算、性能分析和优化、以及永磁电机控制器技术的基础上，对电动汽车用永磁同步电动机和驱动控制器进行技术研发和性能优化。可见公司在“电机”这一传统业务上无可取代的技术优势。

　　据瑞银预计，随着变频电机和永磁同步电机开始逐步进入量产，公司传统产业将在2011－2012年年均增长超过50%，其后也将继续保持30%－40%的较高增长。

　　新能源业务：一纵一横的动脉贯通

　　围绕原有主业，公司正向汽车电机、电动汽车驱动总成和特种电动车等传统电机产业的横向方向发展，同时公司依托地方政府纵向推进锂矿资源开发，投建新能源电池制造。

　　瑞银分析师将公司的这一战略形象地比作新能源汽车中一纵一横两大产业链：作为宜春政府打造锂都产业的最重要平台，在政府的扶持之下，公司可能优先获取优质锂矿资源，进而打造锂电池产业链；同时，公司还将以传统电机为基础发展新能源汽车电机，从而纵横双向发展形成一个二维的产业链，将最核心、最具竞争力的两块业务集于一身。

　　2010年7月30日，公司与宜春市锂电新能源产业发展领导小组办公室签订了《锂矿资源战略合作意向书》。双方拟共同进行锂矿资源的开发，宜春市政府还将为公司打造锂电产业链提供优惠政策。有分析认为，江特电机通过和政府的合资企业（巨源矿业）合作，将有可能获得世界第一大锂矿山宜春坦铌矿周边的3个锂云母矿探矿权。瑞银认为江特电机最终获取的确定性很高，预计其新增资源价值超过市场预期。

　　在锂电池的开发方面，公司出资357万元（占51%）和合作方设立江西江特锂电池材料有限公司，从事锂电池正极材料生产，主要包括三元材料和富锂锰基正极材料的批量生产。值得一提的是，公司掌握自主知识产权的富锂锰基正极材料，是有别于锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等正极材料的新型技术路线。今年1月份，富锂锰基正极材料经电子科技集团第十八研究所理化分析中心检测，结果表明用该材料制备的锂离子电池与磷酸铁锂制备的锂离子电池相比，在高温下表现出更高的放电比容量，而且压实密度、循环稳定、高温荷电性能、高温储存性能指标好，均优于磷酸铁锂。经用户使用反映良好，特别适用于生产动力电池。

　　目前公司富锂锰基材料产能为12-15吨/年，华宝证券预计年底增发项目完成后产能可扩大到800吨/年，2012年可满产。

　　瑞银预计，2011年江特电机在推进电动汽车产业链的工作将取得明显进展，随着募集资金项目的逐步展开，电动汽车驱动总成等项目可实现有效进展。此外，在国家电网的十二五规划中，将主推汽车充电站业务转向汽车换电站业务。汽车换电站业务将大幅提升对于汽车锂电池的需求，预计这将为生产汽车锂电池企业带来业绩的大幅提升，对于江特电机未来的汽车锂电池业务有积极的推动作用。